随着深港通即将推出，投资者对香港市场的关注度不断上升。虽然港股已经有不少“A股化”的迹象，但这毕竟是一个比较独特的市场，与国内股市还有很多本质上的区别。 在未来几周内，世诚投资希望通过深度专业的分析，为投资者解析香港股市的投资机会。

当A股在区间震荡而无大方向时，港股都曾“悄然”跑赢A股并获得不错回报

    比如2003-2005年当A股市场还在竭力摆脱熊市阴影时，港股（恒生综指）取得了连续三年的正回报，年复合增长率20%（相比沪深300指数-6%）。 同样的在2012-2013年A股震荡时期，港股指数年复合增长率13%（相比沪深300指数-0.3%）。今年A股又迷失方向，港股最高点有将近8%的回报（2016年10月10日）。

    由于宏观基本面及市场流动性的原因，短期内A股市场难现2014下半年至2015年上半年的超级牛市行情。如果历史重演的话，港股说不定将来也会有不错表现。

港股“慢牛”需慢慢品尝，长期投资才是正道

    港股还有个特点，其波动率要比A股低30-40%。同样是牛市，去年A股最高点时，港股波动率只有A股的一半，属于“慢牛”。事实上，港股历史上曾出现过多次慢牛行情，而A股的牛市基本上都是以大涨大跌结束，通常有过山车的感觉。

    世诚投资认为，造成港股“慢牛”和A股“疯牛”的主要原因，是市场成熟度、投资者结构、监管政策和卖空机制等因素。港股是一个可以自由卖空的市场（可能是亚洲最自由的市场）。空头可以有效控制住所谓的“非理性”上涨，使牛市更加平稳以及有持续性。

    慢牛的好处在于投资者可以精挑细选股票，有序的建立投资组合，而不必急着追涨，乱了手脚。而港股市场的相对平稳，也大大降低了投资者的选时风险。无论是投港股基金还是直接投资港股，投资者最关心是否会“踩错点”。

    下表显示了恒生综指或沪深300指数任何12月、24个月和36个月的平均下限（下行空间）。两个市场12个月的下限基本相同（-19%），但随着时间推移，港股市场的平均下限愈来愈小，36个月的平均值降至-7.6%，而A股市场的下限反而扩大至-24.6%。换而言之，港股踩错点的风险会随着投资期限拉长而降低，这是一个对长期投资者相当有利的市场。而A股投资如果缺乏好的主动管理，或许会在泥潭越陷越深。

    后续我们将讨论港股市场独特的行业和个股机会。市场最敏锐的资金已经关注到了港股的投资优势，包括世诚投资在内的部分机构已经发行了港股通的产品，给合格投资者投资港股提供便利。